电解铝行业动态点评:美国制裁俄铝 影响几何? - 中国粉体网

2018-04-12 09:35:17 1

俄铝受制裁影响股价暴跌,铝价存在上涨预期


4 月9 日,俄铝(0485.HK)大跌50.43%,10 日俄铝继续下跌1.74%;9日LME 铝价上涨3.82%。根据我的有色网报道,俄铝暴跌的导火索是美国政府对俄罗斯进行制裁,宣布将俄铝等12 家公司列入制裁名单。俄铝表示,制裁可能使公司的一些信贷合同产生技术性违约,并对市场造成其他一些实质性影响,目前公司正对事件可能产生的影响进行评估。我们认为,全球市场铝价有望在俄铝出口转移、供给收缩预期情况下出现上涨。


俄铝约70 万吨产能或受到制裁影响


根据我的有色网消息,俄铝目前有390 万吨电解铝产能,1050 万吨氧化铝产能,9 万吨铝箔产能。根据俄铝的业绩预告,2017 年公司电解铝产量为370.7 万吨,销量395.5 万吨。俄铝电解铝地区性销售结构为欧洲市场占比45%,亚洲占比17%,美国占比19%,俄罗斯及独联体占比19%。美国制裁可能影响俄铝70 万吨左右的电解铝销量。


俄铝减产或出口转移均可能造成LME 铝价上涨


此次事件可能的影响包括:(1)俄铝因出口受限而减产,LME 铝价出现上涨。但铝价能否持续上涨关键还要看中国能否有效实现供需平衡;(2)俄铝的主要贸易伙伴可能无法在美国等地交易公司产品,若同时考虑美国提升中国电解铝关税的可能性,我们预计美国电解铝的短缺情况会有所加重;(3)俄铝对美国的出口已关闭,未来出口将有可能转移到欧洲和亚洲区域,转移过程中,短期海外电解铝短缺程度可能加剧;(4)俄铝出口转移至中国的可能性偏低,综合考虑运费和公司生产成本,俄铝产品在国内成本优势不明显。2017 年第三季度,俄铝电解铝现金成本为1520 美元/吨。


全球范围内电解铝供不应求预计持续并加深


我们认为,全球范围内铝供不应求趋势已经确立并有可能继续扩大。根据WBMS 的统计,2017 年全球电解铝短缺141 万吨,同比扩大64 万吨。包括俄铝在内的海外铝企大多没有扩产计划,而如果扩产一般时间周期也长达2-3 年,故全球范围内铝供不应求可能加剧。


国内电解铝产能天花板已定,合理供需结构即将形成对于国内铝市场,阿拉丁统计目前全国运行产能为3630 万吨,合规总产能4007 万吨。当前产业政策下,未来新增量只有(1)18 年底之前的产能置换;(2)广西二次创业项目;(3)云铝新建项目,共涉及产能770 万吨。


如果上述产能3 年之内投放完毕,每年供给增速也将小于需求。阿拉丁预计,2018 年全国电解铝供需平衡将由17 年的过剩120 万吨下降至仅过剩5 万吨。我们预计今年二季度将迎来产能置换高峰,之后电解铝产能将进入慢速稳步增长状态,供需紧平衡或将逐步形成,带动国内和全球铝价温和上涨。


风险提示:铝价下跌;俄铝产量超预期;下游需求不及预期等。